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美联储推出“缩表”计划

2019-09-11 14:41

  千呼万唤始出来,今年以来备受市场揣测的美联储缩表计划终于在9月落下“实锤”。在为期两天的议息会议之后,9月20日,美联储宣布维持联邦基金利率在1%至1.25%不变,并从今年10月开始按计划缩减资产负债表规模。同时,美联储在本次例会中不仅上调了2017年GDP预测,还对通胀前景看法乐观,这导致市场对美联储年底加息的预期上升。

  缩表力度温和

  伴随着美国经济的持续复苏,美联储早先实施的量化宽松政策已步入到“功成身退”的关口。9月,美联储正式推出缩表计划,是美联储自2015年底首次采取加息举措之后另一大货币正常化的里程碑事件。即便美联储主席耶伦本届任期还剩下不到5个月的时间,缩表举措的推出和实施,也将成为其职业生涯中的主要政绩之一。

  总体来看,美联储9月推出的缩表计划较为温和,象征意义更大,而实质性的“杀伤力”并不强。具体而言,美联储将以逐步减少到期再投资的方式缩表,在今年10月至12月内,美联储缩表规模为每月100亿美元上限,其中,缩减国债规模为60亿美元,抵押货款支持债券MBS,每月40亿美元,每月到期超过上限的部分将继续再投资。缩表上限每3个月调整一次,国债和MBS分别增加60亿美元与40亿美元,最终在2018年10月,两者每月停止到期再投资的上限将分别达到300亿美元与200亿美元。

  在随后的新闻发布会上,耶伦表示,未来仍将会把联邦基金利率作为调节货币政策的主要工具,缩表将作为一项被动的政策工具,除非经济前景持续恶化使得联邦基金利率出现大幅下降,否则美联储并不会对当前设定的缩表节奏作出调整。

  分析人士估算,以这样的速度缩表,在2017年内将缩减资产规模300亿美元,在2018年将缩减资产规模约3900亿美元,2019年将缩减4300亿美元。相对于美联储目前高达4.5万亿美元的资产负债表规模来说,这样的缩表力度并不大,市场冲击也将十分有限。

  年底加息概率上升

  众所周知,通胀数据表现疲弱,一直是美联储本轮货币紧缩中的“诟病”之一。对比前几次例会而言,美联储本次仍旧认为,通胀走软是由于暂时性因素导致的,通胀在未来几年会持续提升并稳定在2%的目标附近。不过,耶伦也表示,鉴于今年以来通胀持续低于预期,FOMC仍将密切监测通胀进展。如果美联储对通胀的看法改变,可能会对货币政策路径进行调整。

  即便飓风侵袭美国,但美联储在本次例会上仍旧对美国经济看法乐观。耶伦表示,飓风不太可能在中期实质性改变国家经济的进程,并且风暴后更高的汽油价格和其他物品价格可能暂时提振通胀,叠加救灾基建投资对通胀也会有正面提拉作用。同时,美联储上调了2017年GDP增速,由2.2%上调至2.4%,并上调2019年GDP1个百分点至2%。

  之前,不少市场人士认为,伴随着缩表计划出炉,美联储或将放缓加息进程,今年内或将难以再度加息。但美联储会后公布的利率预期点阵图显示,联储官员预计:2017年还将加息一次;2018 年将加息三次,2019年加息两次,2020年将加息一次,这比市场早先预期的更为“鹰派”。利率期货合约随后显示,在利率会议之后,交易商预计美联储12月加息的概率,由会前的58%大幅上升至67%。